«Ростелекому» рекомендовали поглотить «Связьинвест»

Morgan Stanley, «Ренессанс капитал», «ВТБ капитал» и McKinsey, которым «Связьинвест» поручил выбрать оптимальный вариант реформы, выработали свою рекомендацию.

Они предлагают объединить «дочки» «Связьинвеста» с «Ростелекомом», конвертировав акции «дочек» в акции «Ростелекома», рассказали «Ведомостям» менеджеры двух инвестбанков. К этому варианту склоняется и сам «Связьинвест», утверждает близкий к холдингу источник.

В концепции реорганизации «Связьинвеста», которую правительственная комиссия утвердила в мае, сказано, что самый привлекательный вариант реформы — слияние «Ростелекома» и семи межрегиональных компаний (МРК), «дочек» «Связьинвеста». Это согласно концепции можно сделать двумя путями — или «единовременного объединения ОАО «Ростелеком» и всех МРК», или создав холдинговую компанию на базе «Ростелекома».

Главный минус холдинговой структуры — слабая управляемость, объясняет зампредседателя совета директоров «Связьинвеста», профессор Высшей школы экономики Иван Родионов. Вдобавок такая структура управления часто не учитывает интересы миноритариев и порождает конфликты между менеджерами материнской и дочерних компаний. «Дочкам» «Связьинвеста» лучше сразу перейти на единую акцию, резюмирует Родионов.

Объединившись, операторы «Связьинвеста» сэкономят на взаимных платежах, добавляет источник, близкий к холдингу. Сейчас «Ростелеком» платит МРК за прием и «приземление» междугородных звонков — в 2008 году он заплатил родственным компаниям 15,6 млрд рублей, а от них получил лишь 2,7 миллиарда рублей. МРК в свою очередь платят с этой выручки НДС, так что в случае объединения будет и налоговая экономия. Общий выигрыш за 2010-2012 годы в случае перехода на единую акцию получается на 1 миллиард долларов больше, чем от создания на базе «Ростелекома» холдинга, оценивает близкий к «Связьинвесту» источник.

В случае конвертации акций МРК в бумаги «Ростелекома» кредиторы могут предъявить «дочкам» к досрочному погашению долги больше чем на 4 миллиарда рублей, а миноритарии — потребовать выкупа их акций. Миноритариям принадлежит примерно по 62% уставного капитала МРК — по 49 процентов голосующих и почти по 100% привилегированных; совокупная стоимость этих пакетов в РТС составляла вчера 1,46 миллиарда долларов. В «Ростелекоме» у них 10 процентов обыкновенных и 100 процентов привилегированных акций, которые вчера стоили 0,66 миллиарда долларов.