Операция против инфляции идет по плану? Почему ЦБ не торопится снижать «ключ» в июне

Эксперты видят все больше аргументов для снижения ключевой ставки ЦБ, но большинство из них не верит, что это произойдет в следующую пятницу, 6 июня. Скорее всего, Банк России еще больше смягчит риторику, но пока не решится на долгожданный шаг. Хотя от него всегда можно ждать сюрпризов.

Отвечая на вопросы журналистов в среду, 28 мая, зампред Центробанка Филипп Габуния отметил, что варианты, которые в этот раз рассмотрят на совете директоров, будут более разнообразными, поскольку с апреля ситуация изменилась и «появилось много всего, что нам будет интересно обсудить».

В прошлый раз регулятор смягчил риторику и дал нейтральный сигнал рынку в своем традиционном пресс-релизе по итогам заседания. При этом отметил, что будет поддерживать ставки на высоком уровне столько, сколько понадобится для возвращения инфляции к цели в 4%.

В этот раз ЦБ продолжит вести себя осторожно, оставит ставку на прежнем уровне 21% и ограничится смягчением сигнала с перспективой снижения ключевой ставки в июле — сентябре 2025 года, считает директор финансового департамента банка «Александровский» Вадим Федотов.

В то же время в инвестиционной компании «Цифра брокер» смело допускают, что ставка может снизиться сразу на 2 процентных пункта, до 19%. Аргументов в пользу этого становится все больше, отмечает ведущий аналитик компании Наталия Пырьева.

• По ее оценке, в апреле — мае наблюдалось устойчивое замедление инфляции. То есть тренд на снижение роста цен стал устойчивым, чего и ждал ЦБ.

• Оптимизма добавляют недельные данные Росстата. Недельная инфляция замедлилась до 0,06-0,07%.

• Динамика кредитования нормализуется.

• Граждане больше сберегают, чем потребляют.

• Опрошенные регулятором в мае аналитики улучшили прогноз по инфляции в 2026 году, но ухудшили — по росту экономики.

• Становятся более явными риски для бизнеса — у него растет долговая нагрузка, ухудшается финансовое положение, компании начинают выводить деньги с депозитов для финансирования текущей деятельности и покрытия расходов по обязательствам.

«Текущей жесткости денежно-кредитных условий достаточно для формирования устойчивой дезинфляционной тенденции, тогда как удержание этих условий в течение еще более длительного периода времени может привести к серьезным рискам для экономики», — считает Пырьева.

Вадим Федотов тоже отмечает замедление инфляции по апрельским — майским данным. «Однако это по-прежнему не даёт сделать однозначный вывод о скорости и, самое главное, устойчивости снижения инфляционного давления», — рассуждает он.

На результаты последних месяцев сильно повлияло укрепление рубля. Хотя в ЦБ и говорят, что крепкий курс — «естественный результат жесткой денежно-кредитной политики», в большей степени он связан с геополитическими триггерами.

«Данный фактор, безусловно, является очень волатильным, особенно с учётом текущей ситуации на нефтяном рынке и возможным снижением потолка цен на российскую нефть в новом пакете санкций на фоне потенциального увеличения объёма добычи странами ОПЕК», — комментирует эксперт.

Самым популярным инвестиционным инструментом прошлого года были фонды денежного рынка, которые позволяют получать доходность на уровне ключевой ставки (рекордно высокой). В I квартале 2025 года тренд развернулся, и теперь инвесторы продают фонды и переходят в инструменты с фиксированными выплатами (купонами).

«То есть клиенты уже покупают и верят, что ключевая ставка будет снижаться в перспективе», — рассказала руководитель брокерского бизнеса Сбера Аиша Кубезова.

По прогнозу SberCIB Research, на заседании 6 июня «ключ» не изменится, но его снижение ожидается во второй половине года и отразилось в прогнозе по ставке 17% на конец 2025-го.

«Вы видели, наверное, прогнозы других инвесткомпаний и то, что в принципе вся профиндустрия ожидает, что летом начнется снижение. Но чем фондовый рынок отличается от экономики — фондовый рынок рассказывает про ожидания. То есть он не про свершившийся факт. Мы видим на уровне текущих трендов, что индустрия ожидает, что будет снижение „ключа“», — отметила она, отвечая на вопрос «Фонтанки».

ЦБ в пятницу окажется перед непростым выбором: если начнет снижать ставку раньше времени, это может обернуться очередным ростом инфляции, если передержит — экономика переохладится, пишет руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.

«Вариант снижения ключевой ставки на предстоящем заседании не исключен. Но мы полагаем, что регулятор, скорее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 21%, при этом может вновь смягчить сигнал и риторику», — считает она.

А вот на следующих заседаниях регулятор уже начнет рассматривать снижение более серьезно. В третьем квартале они запланированы на 25 июля и 12 сентября. На осенний месяц ранее «ставил» первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов. Говоря об ожиданиях на 6 июня, он был последователен и высказался за сохранение 21%: «Я думаю, что победит опасение, что снижение ключевой ставки с таким количеством потенциально проинфляционных факторов является слишком рискованным».

Знал ли он, что ему заочно придется спорить с шефом? Банкиры из ВТБ, как и руководство ЦБ, знают толк в неожиданных решениях. Глава ВТБ Андрей Костин поставил на снижение ставки и предложил «пари на 10 щелчков». «„Сакральное знание“ с точным движением ключевой ставки доступно только „магистрам игры“ из ЦБ», — мудро заметил он. И ловко перетянул интригу с решения ЦБ на то, устоит ли лоб топ-менеджера.