Уходят не на ПИКе. Какие еще российские компании могут вскоре покинуть биржу

Один из крупнейших застройщиков России ПИК решил уйти с бирж и стать непубличной компанией. «Фонтанка» поговорила с экспертами о том, кто может последовать его примеру.

На этой неделе совет директоров застройщика ПИК одобрил предложение прекратить публичный статус компании и вынести на обсуждение акционеров вопрос об уходе с бирж (делистинге акций). Его рассмотрят на внеочередном собрании 13 октября. У несогласных с решением или не участвовавших в голосовании предлагают выкупить бумаги по цене 551,4 рубля за акцию. Это примерно на 3% дороже, чем они стоили на бирже 10 сентября.

Решению предшествовала многолетняя консолидация 98% акций строительной компании в руках мажоритарного акционера, а также не самые воодушевляющие результаты за первое полугодие. Опрошенные «Фонтанкой» инвестиционные аналитики не ждут значимого количества делистингов на российском фондовом рынке, однако признают — есть крупные компании, которые тоже могут скоро покинуть биржу.

История консолидации ПИКа началась задолго до появления нынешнего мажоритарного акционера — АО «Недвижимые активы». ПИК вышел на публичный рынок в июне 2007 года. Акции девелопера разместили на Лондонской фондовой бирже, Московской межбанковской валютной бирже и бирже РТС — в 2011 году последние объединились в Московскую биржу. В ходе IPO было размещено 15,64% акций компании, ее капитализация составила 12,3 млрд долларов.

В конце 2013 года начались крупные изменения акционерной структуры ПИКа. Структуры Сулеймана Керимова продали 36% акций компании Сергею Гордееву и Александру Мамуту. Гордеев получил 19,9%, Мамут — 16,02%. Еще одним крупным акционером был Микаил Шишханов.

В следующие годы Гордеев постепенно наращивал пакет и к 2016 году владел 29,9% ПИКа. Перелом наступил летом 2017-го: бизнесмен договорился о покупке акций Мамута и Шишханова, увеличив долю до контрольных 50,02%. После этого Гордеев направил обязательную оферту миноритариям о выкупе акций. По ее итогам его пакет вырос до 74,6%.

Однако после этого начался обратный процесс. В 2019 году Гордеев продал ВТБ 15,48% акций ПИКа, но часть этого пакета госбанк впоследствии передал другим владельцам. К моменту выхода из капитала в августе 2022 года у ВТБ оставалось 12,36% акций. Именно этот пакет банк и продал.

Осенью 2023 года Гордеев продолжил сокращать долю: с 52,49% до 32,49%. Пакет в 20% перешел в закрытый паевой фонд под управлением АО «Центральная трастовая компания». После этой сделки предприниматель перестал быть контролирующим акционером ПИКа. В 2024 году он продолжил продавать акции: к июлю его доля сократилась до 26,6%, а к октябрю — до 15,15%. В апреле 2025 года стало известно о продаже части этого пакета группе российских инвесторов. Их имена не раскрывались.

Параллельно в капитале ПИКа сформировался новый крупный акционер — АО «Недвижимые активы». Компания впервые появилась в структуре акционеров девелопера в 2025 году. Уже в 2026 году фирма и связанные с ней структуры контролировали 84,88% акций девелопера. Весной «Недвижимые активы» предложили миноритариям продать свои акции по 551,4 рубля за штуку.

Позже прямой пакет «Недвижимых активов» вырос с 63% до 76,13%. С учетом аффилированных лиц совокупная доля компании в ПИКе достигла 98,0071%. Как именно распределилось это увеличение между покупкой акций у миноритариев и возможными внутригрупповыми сделками, из публичных раскрытий однозначно не следует.

С такими вводными ПИК подошел к решению о делистинге. 4 сентября совет директоров сообщил о планах рассмотреть вопрос о делистинге, а «Недвижимые активы» направили требование о выкупе оставшихся бумаг. Конечные бенефициары мажоритарного акционера публично не раскрываются, поэтому кому в конечном счете принадлежит контроль над ПИКом, официально не известно.

До этого компания опечалила рынок ухудшением финансовых показателей и отказом от дивидендов за 2025 год. В первом полугодии 2026 года выручка девелопера снизилась на 11,6%, чистая прибыль — в 2,2 раза, до 14,7 млрд рублей, а чистый долг вырос на 13,4%, до 521,5 млрд рублей.

ПИК — не первая крупная российская компания, решившая уйти с биржи. За последние годы публичный статус или присутствие на бирже прекращали несколько заметных эмитентов.

Один из наиболее близких к нынешней ситуации ПИКа примеров — «Детский мир». Компания провела IPO на Московской бирже в 2017 году, а в ноябре 2022 года объявила о поэтапном отказе от публичного статуса и прекращении обращения своих акций на торговой площадке. В декабре акционеры одобрили реорганизацию, а в 2023 году прошел выкуп акций и преобразования завершились.

В 2019 году с Московской биржи ушел «МегаФон». До этого, в 2018 году, оператор прекратил листинг на Лондонской бирже и в рамках этой процедуры выкупал акции у миноритариев по 9,75 доллара, что составляло тогда 659,26 рубля за бумагу. Решение связывали с тем, что статус публичной компании ограничивал возможность проводить более рискованные сделки, развивать экспериментальные партнерства и направлять средства на инвестиции вместо выплаты дивидендов.

В 2021 году завершился делистинг Кузбасской топливной компании. Решение акционеры приняли в конце 2020 года, а торги акциями прекратились 22 июня 2021 года. Цена выкупа бумаг у акционеров, воспользовавшихся соответствующим правом, составляла 152,2 рубля за бумагу. Компания одновременно решила прекратить публичный статус, что позволяло упростить структуру владения и отказаться от связанных с этим статусом процедур и расходов.

После 2022 года отдельная волна прекращения листинга российских компаний прошла на иностранных биржах. Многие такие случаи были связаны с санкциями, ограничениями и изменением российского регулирования. Среди компаний, ушедших с иностранных площадок в этот период, были VK, TCS Group, «Газпром», «Лукойл», «Сбербанк».

При этом делистинг не означает прекращения работы компании. Он может быть частью перехода от публичного акционерного общества к непубличному, как в случае с «Детским миром», либо означать только прекращение торгов акциями на конкретной бирже. Для миноритарных акционеров в таких ситуациях ключевыми становятся условия выкупа принадлежащих им акций и возможность продать бумаги после прекращения биржевых торгов.

Леонид Павликов, управляющий директор по рынкам акционерного капитала «Финама», обращает внимание на поведение некоторых компаний по отношению к миноритариям. «Действительно, есть компании, которые странно ведут себя по отношению к миноритариям, что является одним из признаков незаинтересованности в публичном рынке», — говорит он.

При этом Павликов не ожидает значимого количества делистингов, не более одного-двух случаев. Причину эксперт видит в цели, которую поставил президент страны: удвоить капитализацию российского фондового рынка к 2030 году.

Глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева также говорит о сложной ситуации. По ее словам, отдельные эмитенты стали меньше коммуницировать с рынком.

«Однозначно интерпретировать такие действия в качестве подготовки к делистингу точно не стоит, но часть этих кейсов может дорасти до ухода с биржи. В целом нельзя сказать, что на рынке были прецеденты массового делистинга. Всегда это частные и точечные истории», — отмечает она.

Условия для делистинга акций публичной компании с биржи предусмотрены российским законодательством, напоминает ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова. Судя по опыту «АвтоВАЗа», «МегаФона», «Уралкалия» и «Детского мира», основной предпосылкой для ухода с биржи становится консолидация не менее 95% акций эмитента в руках одного акционера. В этом случае мажоритарий получает право принудительно выкупить акции у миноритариев и после завершения процедуры провести делистинг, сделав компанию непубличной.

Возможны и другие причины — в частности, ситуация, при которой в свободном обращении (free float) на бирже находятся не более 5% акций компании, а остальные 95% сосредоточены более чем у одного мажоритарного акционера. Еще делистинг возможен при слиянии или поглощении эмитента другой компанией, банкротстве с последующим закрытием, отказе от выплат дивидендов или отсутствии у эмитента дивидендной политики в течение многих лет.

«Потенциальных кандидатов на делистинг в настоящее время на российском рынке акций немного, но они есть», — говорит аналитик. В Freedom Global считают, что высокая вероятность делистинга может быть у «Европлана», если в результате второй оферты Альфа-банк консолидирует 95% акций этой лизинговой компании. Согласно сообщениям СМИ, покупатель уже прошел этот барьер. Второй признак — если в рамках одной оферты покупателю будет продано не менее 10% акций. При этом Альфа-банк ранее заявлял о намерении сохранить обращение акций «Европлана».

Еще одним потенциальным кандидатом эксперт называет ПАО «Евротранс». В отношении дочерней компании уже рассматривается иск ФНС о банкротстве, а аналогичные иски могут быть поданы банками-кредиторами. Кроме того, несколько топ-менеджеров компании были арестованы, а все выпуски облигаций признаны дефолтными.

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Виталий Манжос называет делистинг обычным явлением для фондового рынка. «В текущих сложных экономических условиях вполне логично ожидать делистинга предприятий, одновременно выступающих эмитентами облигаций и допустивших по ним дефолты. Это некоторые представители третьего эшелона,» — говорит он.

Более оптимистичным сценарием эксперт называет добровольный делистинг по решению контролирующего акционера. При этом, по его наблюдениям, акции таких компаний могут становиться менее привлекательными для массового инвестора еще до объявления об уходе с биржи. Сам процесс обычно растягивается во времени, поэтому его признаки можно заметить заранее:

1. У компании появляется новый крупный контролирующий акционер, который продолжает наращивать свою долю.

2. Компания фактически перестает платить дивиденды. Это может сопровождаться отменой действовавшей ранее дивидендной политики.

3. Компания с планами делистинга становится менее открытой с информационной точки зрения. Она перестает «продвигать» себя. Одновременно могут выходить сообщения о том, что публичный статус предприятия перестал быть стратегическим приоритетом.

4. Обычно это сопровождается крупными программами выкупа акций с рынка и офертами на выкуп акций у миноритариев.

5. По мере сокращения количества мелких акционеров быстро сокращается количество акций в свободном обращении и их ликвидность. На этом этапе также возможно сокращение публичного долга в форме досрочного выкупа облигаций.

6. В результате сокращения free-float делистинг акций становится логичным и ожидаемым шагом. Компания может заявлять об этом сначала неофициально или косвенно.