Разворот на Ближний Восток. Почему ЦБ может остановить снижение ключевой ставки уже в апреле

Российский ЦБ, вероятнее всего, снизит ключевую ставку на 0,5 процентных пункта на заседании 24 апреля, но у него становится все больше причин взять паузу. Пока на Ближнем Востоке бушует ураган «Дональд», цены внутри страны продолжают расти.

На уходящей неделе Росстат опубликовал данные о том, как цены на товары и услуги росли в марте и начале апреля. Результаты оказались выше прогнозов аналитиков.

Так, инфляция в марте составила 0,6%. Это все еще выше «идеальной» траектории 4% по году с учетом сезонности, которым соответствовала бы инфляция 0,44% в марте, говорит Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам».

Повышенная динамика отражается и в недельных данных:

• с 17 по 23 марта: +0,19%;

• с 24 по 30 марта: +0,17%;

• с 31 марта по 6 апреля: +0,19%.

С начала года официальная статистика уже фиксирует рост цен на 3,15%. Это делает прогноз Банка России на конец года (4,5-5,5%) достаточно напряженным, отмечает Беленькая. Также она обращает внимание на то, что ставки по банковским вкладам сблизились с уровнем инфляции, ожидаемой населением на горизонте года. То есть еще немного — и депозиты перестанут покрывать ожидаемый людьми рост цен. Тогда граждане могут начать тратить деньги, вместо того чтобы сберегать их.

«Это пока ограничивает возможности для дальнейшего снижения процентных ставок без риска нежелательного перетока сбережений на потребительский рынок», — считает эксперт.

Эксперты считают, что решение ЦБ в апреле во многом будет зависеть от развития ситуации на Ближнем Востоке. Как отмечала председатель ведомства Эльвира Набиуллина, на предыдущем заседании можно было бы более активно обсуждать снижение ставки на 1 процентный пункт, если бы не геополитический фактор.

Сейчас ситуация на Ближнем Востоке остается неопределенной. Даже если Ормузский пролив разблокируют, на восстановление разрушенной нефтегазовой инфраструктуры региона уйдут месяцы. В мирное урегулирование и устойчивые договоренности между сторонами верится слабо, потому что у них слишком уж разные позиции. Тем не менее мирное соглашение стало бы решающим фактором для снижения ставки на 0,5 процентных пункта (50 базисных пунктов), до 14,5%.

Если в начале года бюджет катастрофически недобирал из-за низких цен на нефть, теперь ожидается, что ситуация изменится из-за войны США и Израиля против Ирана. Экспортная выручка поступает в Россию с лагом примерно в 2 месяца, а ближневосточный конфликт начался 28 февраля. То есть первые положительные эффекты для бюджета мы сможем увидеть только в конце апреля.

Минфин отложил изменение параметров бюджетного правила. Но, судя по тому, что в первом квартале бюджет был исполнен с более высоким дефицитом, чем планировалось, и с резким ростом расходов в марте, предположительно, по итогам 2026 года расходы снова могут оказаться выше плановых. Как это превышение финансировать — пока непонятно.

«Впрочем, правительство предпринимает меры по наращиванию доходной базы — здесь можно отметить и внесенные в Госдуму законопроекты по „обелению экономики“ и высказанное главой РСПП Александром Шохиным предложение о налоге на сверхприбыль компаний», — напоминает Ольга Беленькая.

Речь идет о 20% налога на сверхприбыль, полученную компаниями по итогам 2025 года. Чтобы определить, был ли доход «сверх», сравнивать результаты планируют с показателями 2018–2019 годов. По данным СМИ, проработать идею дополнительного взимания поручил президент РФ.

На фоне этого Минфин в январе — марте перевыполнил план по заимствованиям на 28%. За один только март он разместил облигации федерального займа на 523 млрд рублей. Эксперты полагают, что ведомство воспользовалось удобным моментом, пока может занять деньги дешевле и на рынке есть высокий спрос.

«Вероятно, на фоне ухудшения ситуации с доходами госбюджета, а также хорошей конъюнктуры долгового рынка, Минфин не ограничивал предложение ОФЗ плановым объемом. Однако в марте мировые цены на нефть и газ сильно выросли из-за операции США против Ирана. К тому же частично сняты санкционные ограничения на поставку сырья из РФ. Поэтому ситуация с бюджетными поступлениями должна ощутимо улучшиться. Следовательно, далее министерство может придерживаться плана размещений облигаций, в том числе корректируя их объем с учетом уже занятых в I квартале средств», — комментирует Дмитрий Бабин, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций».

До заседания ЦБ по ставке остается две недели. За это время многое может измениться, особенно в геополитике, однако опрошенные «Фонтанкой» эксперты склоняются к тому, что регулятор все-таки продолжит снижать ключевую ставку в привычном для себя темпе. Одна из главных причин этого — состояние экономики. Ей грозит переохлаждение, что признают и в самом Банке России.

«Пока наш базовый сценарий предполагает очередное снижение ключевой ставки на 50 базисных пунктов, до 14,5%. Но с учетом более осторожного сигнала по итогам мартовского заседания, мы полагаем, что регулятор может выбирать между снижением ставки на 50 базисных пунктов и более осторожным вариантом — ее сохранением на текущем уровне либо снижением с шагом 25 базисных пунктов, — говорит Ольга Беленькая. — Этот выбор может во многом зависеть от развития ситуации на Ближнем Востоке, где сейчас все происходит очень динамично».

О том, что у ЦБ пока еще есть пространство для снижения ключевой ставки, говорит то, что каждое его решение по денежно-кредитной политике транслируется в экономику с лагом в 3-6 кварталов. То есть сейчас на цены влияет ставка на уровне 18-20%.

«Считаем, что Банк России и дальше продолжит снижать ключевую ставку. Ситуация на валютном рынке стабилизировалась, при этом экономическая активность заметно охладилась. Также появляется все больше подтверждений охлаждения рынка труда. Поэтому аргументов в пользу дальнейшего снижения достаточно. Учитывая традиционно консервативный подход Банка России, стоит ожидать очередного снижения на 50 базисных пунктов», — считает Александр Джиоев, руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа-Капитал».

Снижение до 14,5% прогнозирует и ранее уже упомянутый Александр Шохин. Глава Российского союза промышленников и предпринимателей ожидает, что маленькими шагами по 50 базисных пунктов ЦБ будет подбираться к 13% на конец 2026 года. Только вот при таком пункте назначения регулятору придется делать остановки в пути: при темпе 50 базисных пунктов на каждое заседание, 13% будут достигнуты в сентябре. 12% в декабре 2026 года, на которые ориентировались многие аналитики, уже кажутся менее достижимыми.

«Сохраняются неплохие шансы, что на апрельском заседании ЦБ ключевая ставка будет еще раз снижена на 0,5 процентного пункта. Однако Банк России при этом может дать понять о вероятной приостановке процесса смягчения денежно-кредитных условий на фоне возросших инфляционных рисков», — говорит Дмитрий Бабин.

Следующее заседание по ставке назначено аж на 19 июня. Если в апреле «ключ» сохранят на прежнем уровне, бизнес вынужден будет еще почти два месяца выживать при ставке 15%. Гражданам придется корректировать свои планы: это будут дополнительные два месяца ожидания, которые отделяют их от возможности взять кредит на рыночных условиях, например ипотеку.