Подайте Маску на полет на Марс. Крупнейшее IPO в истории как проверка на жадность

Инвесторы занимают деньги на покупку акций, ближневосточные фонды несут миллиарды долларов, а трейдеры уже запускают фонды для игры на падение SpaceX. Что происходит на мировых рынках перед самым ожидаемым IPO XXI века.

12 июня на биржу Nasdaq выходит SpaceX Илона Маска. Размещение стоимостью 75 миллиардов долларов уже называют крупнейшим IPO в истории мирового фондового рынка. Оценка компании (по 135 долл. за акцию) достигает 1,75 триллиона долларов — больше, чем капитализация большинства корпораций мира, и сопоставимо с валовым внутренним продуктом таких стран, как Австралия или Испания.

На первый взгляд происходящее выглядит как триумф американских технологий. Компания, которая за два десятилетия превратилась из амбициозного стартапа в лидера космической отрасли, наконец становится доступной для миллионов инвесторов. Но чем ближе день размещения, тем чаще возникает другой вопрос: не является ли IPO SpaceX кульминацией новой инвестиционной лихорадки, охватившей мировые рынки.

История финансовых пузырей редко начинается со слов «это пузырь». Обычно все выглядит иначе. Есть компания, которая действительно меняет мир. Есть технология, которая кажется революционной. Есть инвесторы, уверенные, что на этот раз все по-другому. И есть цена, которую большинство перестает считать важной.

Судя по всему, именно в этой точке сейчас находится мировой рынок.

За последние годы американские фондовые индексы установили серию исторических рекордов. Однако за впечатляющими цифрами скрывается одна важная деталь: все большую часть роста обеспечивают несколько крупнейших технологических компаний.

Искусственный интеллект стал новым топливом Уолл-стрит. Инвесторы готовы платить огромные деньги за любые активы, связанные с ИИ, облачными вычислениями, спутниковой связью и обработкой данных. В результате оценки крупнейших технологических компаний растут быстрее их финансовых результатов.

SpaceX идеально вписывается в эту историю. Формально речь идет о космической компании. Но инвесторы покупают гораздо больше, чем ракеты Falcon, корабли Starship и обитаемую базу на Марсе. Они покупают Starlink, который уже стал крупнейшей спутниковой сетью планеты. Они покупают будущие орбитальные дата-центры. Они покупают ожидания, связанные с искусственным интеллектом. Они покупают самого Илона Маска.

Именно поэтому капитализация компании еще до первого дня торгов достигла почти двух триллионов долларов.

Проблема заключается в том, что ожидания всегда растут быстрее реальности.

История SpaceX началась в 2002 году, когда предприниматель Илон Маск вложил в новый космический стартап около 100 млн долл. собственных средств, заработанных после продажи PayPal.

Первые годы компания балансировала на грани банкротства. Три первых запуска ракеты Falcon 1 закончились авариями. После третьей неудачи денег оставалось лишь на еще одну попытку. В сентябре 2008 года четвертый запуск оказался успешным. Спустя несколько месяцев NASA подписало с компанией контракт на 1,6 млрд долл. Именно этот момент принято считать настоящим рождением SpaceX.

За последующие восемнадцать лет компания фактически перевернула мировую космическую отрасль. Многоразовые ракеты Falcon 9 сделали запуски значительно дешевле. SpaceX стала главным подрядчиком NASA и Пентагона, а затем создала крупнейшую спутниковую систему связи Starlink.

К началу 2026 года компания выполнила более 650 орбитальных миссий и стала безусловным лидером мирового рынка коммерческих запусков.

Но главным источником стоимости сегодня является уже не космос.

По итогам 2025 года выручка SpaceX составила около 18,7 миллиарда долларов. Из них около 11,4 миллиарда обеспечил Starlink. На спутниковый интернет приходится более 60% доходов компании. Космические запуски принесли примерно 4,1 млрд долл., а объединенное AI-направление — около 3,2 миллиарда. При этом прибыльным остается только сегмент Starlink. Консолидированный убыток компании по итогам года составил почти 5 млрд долл.

Самым поразительным выглядит рост оценки бизнеса. Еще летом 2025 года различные сделки на вторичном рынке оценивали SpaceX примерно в 400 млрд долл. После интеграции xAI и волны интереса к искусственному интеллекту оценка выросла сначала до 1,25 трлн, а затем приблизилась к 1,75 триллиона. Фактически за год рыночная стоимость компании увеличилась более чем в четыре раза.

Главный спор вокруг IPO связан вовсе не с перспективами компании. Мало кто сомневается, что SpaceX останется одним из лидеров мировой космической отрасли. Вопрос заключается в другом: сколько должен стоить этот бизнес?

Организаторы IPO исходят из оценки около 1,75 триллиона долларов. При такой капитализации компания будет стоить примерно в 94–100 годовых выручек. Для сравнения: даже во время пика AI-бума Nvidia торговалась с мультипликаторами в несколько раз ниже.

Наиболее осторожные аналитики считают справедливой оценку в диапазоне 1,2–1,5 триллиона долларов. В частности, ряд моделей оценки бизнеса Starlink и ракетного сегмента дают результат существенно ниже цены размещения. Некоторые аналитические центры оценивают справедливую стоимость SpaceX в 1,35–1,55 триллиона долларов.

С другой стороны, сторонники компании утверждают, что традиционные методы оценки здесь неприменимы. По их мнению, рынок покупает не текущие финансовые показатели, а будущую инфраструктуру спутникового интернета, космической логистики, искусственного интеллекта и даже возможной колонизации Марса.

Фактически инвесторы голосуют за одну из двух концепций. Первая заключается в том, что SpaceX — это очень успешная космическая компания. Вторая — что SpaceX станет фундаментом новой технологической экономики XXI века.

Разница между этими сценариями измеряется сотнями миллиардов долларов.

Спрос на акции SpaceX оказался настолько высоким, что книга заявок была переподписана более чем в четыре раза. При объеме размещения в 75 млрд долл. инвесторы подали заявки более чем на 300 миллиардов.

В размещении участвуют крупнейшие институциональные инвесторы мира. Особую активность проявляют суверенные фонды стран Персидского залива, которые направили заявки на миллиарды долларов. Для многих управляющих компаний отказ от участия в IPO выглядит слишком рискованным: если акции продолжат расти, клиенты могут не простить упущенную возможность.

Некоторые аналитики уже сравнивают предстоящее размещение с гигантским пылесосом, который высасывает ликвидность из других сегментов рынка. Чтобы освободить деньги для покупки SpaceX, фонды вынуждены продавать часть существующих активов.

Для рынка это тревожный сигнал. Когда одна компания начинает притягивать к себе такое количество капитала, инвесторы перестают оценивать альтернативы. Они начинают бояться остаться в стороне.

Страх пропустить рост — один из самых надежных спутников любого финансового пузыря.

Самым показательным симптомом происходящего стали даже не институциональные инвесторы, а обычные американцы. Местные СМИ рассказывают, как люди занимают у друзей и закладывают дома, чтобы накопить на акции SpaceX. На Уолл-стрит такие истории воспринимают как анекдот. Историки финансовых рынков — как предупреждение.

Каждый крупный пузырь сопровождался схожими сюжетами. Во время бума доткомов американцы открывали маржинальные счета ради покупки интернет-компаний. Во время криптовалютного бума инвесторы закладывали сбережения ради биткоина и альткоинов. В период мем-акций тысячи людей брали кредиты для покупки GameStop и AMC.

Глобальные площадки тоже не выглядят спокойными. Reuters пишет, что AI-ралли уже породило разговоры о пузыре, а биткоин в начале июня просел до $ 61 156,75 и терял почти 18% за неделю. Даже золото, по рыночным обзорам, двигается вниз, что для защитного актива особенно показательно на фоне нервного поиска ликвидности под крупные сделки. За короткий срок оно потеряло около 20% своей цены. Аналитики связывают это с распродажами: инвесторы собирают наличные для покупки SpaceX.

Разумеется, истории двух-трех частных инвесторов, описанные в газетах, ничего не доказывают. Но подобные истории становятся важны тогда, когда начинают отражать общее настроение рынка.

Еще более необычным выглядит другое обстоятельство.

Еще до начала торгов компания Leverage Shares объявила о запуске фонда 2X Short SpaceX ETF под тикером SSPC. Этот инструмент позволит инвесторам делать ставку на падение акций SpaceX с двойным плечом практически сразу после IPO. То есть одни надеются заработать на росте акций, а другие — на падении.

Подобные продукты обычно появляются спустя месяцы или даже годы после выхода компании на биржу. В случае SpaceX рынок оказался настолько поляризован, что спрос на ставки против компании возник еще до начала торгов.

Это своеобразный парадокс современной финансовой системы.

С одной стороны, инвесторы готовы покупать акции практически по любой цене. С другой — значительная часть профессиональных участников рынка заранее готовится к возможному падению.

Между этими двумя позициями и будет определяться судьба крупнейшего IPO в истории.

Скептики не спорят с тем, что SpaceX изменила космическую отрасль. Они спорят с ценой.

По оценкам инвестиционного сообщества РДВ, потенциальное падение стоимости акций после IPO может составить 54–66%. Основанием для такого взгляда служит убеждение, что рынок закладывает в стоимость компании слишком оптимистичные ожидания относительно будущих направлений бизнеса.

Особенно много вопросов вызывает искусственный интеллект. Значительная часть инвестиционной истории SpaceX сегодня строится вокруг проектов, связанных с ИИ и экосистемой Маска. Однако успех этих направлений пока остается предположением, а не доказанным финансовым результатом.

Подобные дискуссии не новы для Уолл-стрит. В 2000 году мало кто сомневался, что интернет изменит мир. Скептики лишь предупреждали, что даже великие компании могут оказаться плохой инвестицией, если купить их слишком дорого. История показала, что они были правы.

Сторонники SpaceX приводят весомые аргументы. Компания доминирует на рынке коммерческих космических запусков. Starlink стал крупнейшим спутниковым оператором мира. Ни один конкурент пока не способен повторить масштабы ее бизнеса.

Но именно поэтому предстоящее IPO становится не просто размещением акций одной компании. Это проверка состояния всего мирового рынка.

Инвесторы должны ответить на вопрос, готовы ли они платить любую цену за технологическое будущее. Или же после нескольких лет безудержного роста рынки начинают приближаться к той опасной черте, за которой ожидания окончательно отрываются от реальности.

Ни переподписка книги заявок, ни миллиарды долларов от ближневосточных фондов, ни культ Илона Маска сами по себе не доказывают наличие пузыря.

Но когда одновременно появляются рекордная оценка, инвесторы, пытающиеся взять кредиты ради покупки акций, инструменты для игры на обвал еще до начала торгов и прогнозы возможного падения более чем на 50 процентов, рынок начинает выглядеть удивительно похожим на многие пузыри прошлого.

Возможно, через несколько лет IPO SpaceX будут вспоминать как начало новой технологической эпохи. А возможно — как момент, когда инвестиционная эйфория достигла своей высшей точки.