ЦБ в девятый раз подряд снизил ключевую ставку

Банк России снизил ключевую ставку в девятый раз подряд, следует из решения, опубликованного 19 июня на сайте регулятора. На этот раз ЦБ выбрал промежуточный шаг в 25 базисных пунктов и снизил показатель с 14,5% до 14,25%. Большинство аналитиков ожидали снижения на 50 базисных пунктов.

Ответ на вопрос, почему Банк России выбрал более осторожный шаг на снижение ключевой ставки, частично содержится в традиционном пресс-релизе по итогам решения. В нем отмечаются два важных момента:

• Бюджетная политика на горизонте следующих трех лет будет более стимулирующей, чем ожидалось ранее. «Это может потребовать более высокой траектории ключевой ставки, чем было заложено в апрельском базовом сценарии», — отметил регулятор.

• Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными. К первым добавилось временное снижение производства моторного топлива.

При этом инфляция хоть и продолжает снижаться, на ценовую динамику последних месяцев сильно повлияли волатильные — то есть зависимые в том числе от сезонных колебаний — позиции. Сейчас устойчивый рост цен остается на уровне 4-5% в пересчете на год, но ЦБ предупреждает о возможном ускорении инфляции в июне.

Экономическая активность улучшилась по сравнению с провалом в I квартале 2026 года, экономика растет умеренными темпами, инвестиционная активность немного возросла, но «остается сдержанной». В то же время ускорился рост потребительского спроса и кредитования, а на рынке труда перестала сокращаться доля предприятий, испытывающих кадровый голод. Рост зарплат все еще опережает рост производительности труда, безработица остается на минимуме.

Но главное, теперь стало понятно, что бюджетная политика будет более мягкой, чем ожидалось ранее. А значит, ее должна уравновесить более жесткая денежно-кредитная политика.

«Базовый сценарий Банка России предполагал, что на среднесрочном горизонте бюджетная политика будет способствовать замедлению инфляции. Однако сохранение первичного структурного дефицита бюджета до 2029 года может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики, чем в базовом сценарии», — отмечает в релизе ЦБ.

В апрельском прогнозе ЦБ средняя ключевая ставка на 2026 год указана в диапазоне 14–14,5% годовых, на 2027 — 8-10%. Исходя из сегодняшнего заявления, эти ориентиры будут скорректированы в большую сторону при пересмотре прогноза к следующему заседанию Совета директоров по денежно-кредитной политике. Оно запланировано на 24 июля.