Борьба с инфляцией, или Вопрос веры. Как наши ожидания управляют экономикой России

Даже если с остальными показателями все относительно нормально, высокий уровень ожидаемой инфляции может стать причиной, по которой ключевая ставка не будет снижаться в 2026 году так быстро, как нам этого хотелось бы.

• Ожидания живут в головах граждан, и самое парадоксальное — чем больше люди думают о будущем росте цен, тем больше цены растут. Поэтому борьба с инфляцией становится вопросом веры.

Задача регулятора — убедить, что все будет нормально, и в дело вступают «проповеди» о возвращении темпов роста цен к умеренным 4%. Не верить — себе дороже, ведь чем больше сопротивляешься, тем дольше живешь с высокой ключевой ставкой.

С другой стороны, цены продолжают расти, люди это видят, и их вера в то, что это прекратится, не успевает сформироваться.

Инфляционные ожидания — это представления граждан о том, насколько вырастут цены за определенный период времени. На основе этих представлений люди принимают решения в повседневной жизни: покупать ли тот или иной товар, потратить деньги или положить на вклад, инвестировать или взять кредит.

«Выбор часто зависит от представлений о том, насколько жизнь в будущем станет дороже. Например, если вы ждете 20%-ную инфляцию, вы вряд ли откроете вклад или купите облигацию под 5%. Все эти решения миллионов людей определяют то, куда будет двигаться экономика», — объясняет сам Банк России.

• Ожидания есть не только у граждан, но и у компаний, и у банков, и у других экономических агентов, но они измеряются и учитываются по-разному. Например, у компаний исследуются ценовые ожидания. У участников опроса интересуются: «Как изменятся в следующие 3 месяца цены на готовую продукцию (услуги) предприятия? На сколько процентов?»

ЦБ приводил в пример «Великую инфляцию», которая произошла в США в 1970-х годах: «Рост цен на нефть и дефицит товаров породили у населения и бизнеса стойкое убеждение, что цены будут расти постоянно. Это привело к так называемой зарплатно-ценовой спирали: профсоюзы, ожидая роста стоимости жизни, закладывали в контракты всё более высокие требования по зарплате. Компании, чтобы покрыть возросшие расходы на оплату труда, автоматически увеличивали цены. Рост цен снова подстёгивал требования по зарплатам и так далее».

Эти условия уже были достаточными для зарождения «инфляционной психологии», но ситуацию усугубил американский центробанк, который принимал решения под политическим давлением. Он неоднократно повышал процентные ставки, но этого было недостаточно для победы над инфляцией. Доверие людей было утрачено. Они ждали роста цен вне зависимости от того, что в действительности происходило в экономике.

• Остановить это удалось новому главе ФРС Полу Волкеру. Под его руководством регулятор в начале 1980-х поднял ставку сначала с 4,6% до 10,9%, потом до 17,6%, а в следующем цикле повышения — до 19,1%. Следствием стала рецессия, но к концу 1982 года инфляция вернулась в норму, а вместе с этим успокоились и граждане.

Можно привести другой, более близкий к нам пример, как ожидания управляют поведением экономических агентов. В конце 2023 года Банк России повысил ключевую ставку с 15 до 16% годовых. Все сильно возмущались, но не унывали. Тогда экономическим агентам казалось, что худшее уже позади. Ставку уже повышали до 20%, и никто от этого не умер, а главное — это было временно. Надо просто немного переждать, а потом ставка снова снизится.

Именно здесь ЦБ допустил ошибку в коммуникации, которую позже признавала Эльвира Набиуллина: «В основном нас услышали, что мы точно будем снижать ключевую ставку, но не услышали, что будем снижать, если будет снижаться инфляция. Было ожидание быстрого смягчения ДКП, тогда бизнес брал много кредитов по плавающим ставкам в надежде, что ставки будут быстро снижаться. Кредитная активность продолжала расти очень высокими, двузначными темпами».

• Проблема была не столько в том, что произошла ошибка, а в том, что ее не смогли вовремя распознать и исправить. Более полугода люди счастливо жили с ключевой ставкой 16%, набирали кредиты с уверенностью, что показатель скоро снизится и они перекредитуются. Каково было их удивление, когда в июле 2024 года ставку подняли до 18%, а в октябре — до 21%. Вот тогда уже стало действительно не смешно: все окончательно поняли, что быстрого снижения не будет. Будет долгая и болезненная пауза.

Дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики требовалось, потому что инфляция плохо поддавалась «лечению». Это происходило по разным причинам — от неукротимого роста кредитования до расширения дефицита бюджета.

• Темпы роста цен и сейчас до сих пор не вернулись к цели. По итогам 2025 года Росстат зафиксировал победные 5,6% годовой инфляции, но после новогодних праздников благодаря повышению НДС они превратились в 6,27%. По последним данным, с начала года цены выросли уже на 1,91% при прогнозе по году 4-5%, а это мы еще не дожили до индексации тарифов ЖКХ.

Плюс то, что видят люди в магазинах и в собственных продуктовых корзинах, отличается от официальных данных в бóльшую сторону. Свою «личную» высокую инфляцию граждане наблюдают уже долгое время. Это делает их инфляционные ожидания более устойчивыми к заявлениям и действиям властей, изменениям в экономике. Что бы ни произошло сейчас, люди продолжают ждать высокого роста цен.

Единственный способ «заякорить» инфляционные ожидания — то есть добиться их возвращения к стабильному и невысокому уровню — завоевать доверие граждан, компаний и рынков. Сделать так, чтобы они верили: даже если рост цен временно ускорится, ЦБ все равно вернет инфляцию к цели.

«Утратить доверие можно значительно быстрее, чем заслужить. Достаточно нескольких эпизодов высокой инфляции, а также нерешительных или противоречивых действий регулятора, чтобы инфляционные ожидания вновь вышли из-под контроля», — признает ЦБ.

• Восстановить доверие можно, добившись длительного периода низкой и предсказуемой инфляции. Главное оружие в борьбе с ней — ключевая ставка, но возможности его применения у ЦБ сейчас ограничены потребностями бюджета и дышащей на ладан экономикой.

Поэтому регулятору приходится принимать решения осторожно, искать баланс и использовать правильную коммуникацию. Недаром каждое сообщение ведомства об инфляции содержит обещание вернуть темпы роста цен к 4%, теперь уже — к 2027 году.

Особенно важна в этом плане поддержка главы государства, который в своих выступлениях отмечает заслуги Банка России и акцентирует внимание на том, что инфляция в стране снижается.

По оценке регулятора, в России инфляционные ожидания пока остаются нестабильными и высокими. Ценовые ожидания бизнеса взлетели до 30,1 пункта в балансовом выражении, что стало максимальным показателем с апреля 2022 года. 14,9 тыс. крупных, средних, малых и микропредприятий из разных отраслей ожидают, что в следующие три месяца цены на их продукцию вырастут на 10,4%. Наиболее высокий рост цен закладывает торговля (9,8%), стройка (9,9%) и сфера услуг (10%).

«Повышенные и незаякоренные инфляционные ожидания бизнеса свидетельствуют о сохранении проинфляционных рисков. Этот фактор Банк России будет учитывать при принятии решений по денежно-кредитной политике», — комментирует данные ЦБ.

На фоне максимальных с 2022 года ценовых ожиданий компаний и тревожных недельных данных по инфляции в январе некоторые аналитики уже предположили, что регулятор вместо снижения ставки на первом в этом году заседании, 13 февраля, возьмет паузу. Этот вывод может быть преждевременным, поскольку еще не было опубликовано достаточно данных. Как минимум более полного отчета по инфляции за январь и ее динамике в начале февраля.

• Большим сюрпризом для экспертов стало то, что инфляционные ожидания граждан в январе не изменились и остались на уровне 13,7%. Вероятно, повышение налогов уже было в них заложено с декабря. Наблюдаемая людьми инфляция сохранилась на уровне 14,5%.

Интересный факт, что люди без сбережений традиционно наблюдают и ожидают более высокую инфляцию. По результатам январского опроса, их доля в стране сократилась с 64 до 55%. Они оценивают наблюдаемую инфляцию в 15,9%, в то время как люди со сбережениями — в 13,2%. Первые ждут, что в течение следующего года цены вырастут на 15,2%, вторые — на 12%.

• Измерение инфляционных ожиданий и потребительских настроений на основе опросов населения

• Официальный телеграм-канал Центробанка

• Исследование Центробанка: Ценовые ожидания бизнеса