Инфляционное давление растет, потребительская активность падает: ЦБ — о перегреве экономики в третьем квартале

В третьем квартале текущего года российская экономика вновь перешла к положительному разрыву выпуска. Об этом говорится в резюме обсуждения ключевой ставки, опубликованном 5 ноября на сайте Банка России (Центробанка).

Положительный разрыв ВВП — разница между фактическим ВВП и потенциальным ВВП — указывает, что рост совокупного спроса опережает рост совокупного предложения, возможно приводя к инфляции.

По данным ЦБ, в третьем квартале внутренний спрос в России продолжал расти, в то время как в отдельных отраслях возможности предложения были временно ограничены. О возникновении дисбаланса между спросом и предложением свидетельствовало усиление устойчивого инфляционного давления.

Что это значит на практике?

• Дисбаланс спроса и предложения: Совокупный спрос на товары и услуги растет быстрее, чем предприятия успевают расширять производство и наращивать выпуск.

• Инфляционное давление: Поскольку заводы работают на максимуме (или сталкиваются с дефицитом рабочей силы и мощностей), они не могут удовлетворить весь спрос просто так. Это подталкивает цены вверх — возникает устойчивая инфляция (поэтому такой разрыв еще называют инфляционным).

• Перегрев экономики: Безработица падает ниже своего естественного уровня, сотрудники часто работают сверхурочно, а компании конкурируют за дефицитные кадры и сырье, поднимая зарплаты и издержки.

• Реакция Центрального банка: Чтобы охладить перегретую экономику и вернуть спрос к сбалансированному росту, регулятор (например, Банк России) вынужден держать ключевую ставку высокой или повышать её. Положительный разрыв постепенно закрывается по мере охлаждения спроса или восстановления производственных мощностей.

Как сообщается в резюме, в третьем квартале текущий рост цен в среднем увеличился до 8,0% с сезонной корректировкой в годовом выражении после 4,8% во втором квартале. Базовая инфляция в третьем квартале составила 6,2% после 4,5% в предыдущем. Инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания бизнеса в октябре оставались высокими, хотя и несколько снизились по сравнению с сентябрем. Профессиональные аналитики повысили прогнозы инфляции на 2026 – 2028 годы. Безработица с середины 2025 года оставалась практически неизменной, и в августе 2026 года она составила 2,2% с сезонной корректировкой. Рост номинальных и реальных заработных плат в июле продолжил замедляться.

инфляционное давление существенно усилилось (основным фактором стало повышение цен на топливо из‑за временного выбытия части нефтеперерабатывающих мощностей — и хотя в октябре ситуация на топливном рынке стабилизировалась, дополнительное влияние на инфляцию оказала индексация тарифов на ЖКУ: по предварительной оценке Росстата, тарифы повысились в среднем на 13,8%);

инфляционные ожидания высокие (в октябре инфляционные ожидания снизились, чему могли способствовать замедление роста цен на топливо и укрепление рубля, но они по‑прежнему оставались вблизи максимальных значений за 2 года);

инфляционное давление повысилось (большинство показателей устойчивого роста цен в третьем квартале находилось в диапазоне 5 – 6%, что связывалось с косвенными и вторичными эффектами временного выбытия производственных мощностей в отдельных отраслях — они оказались более значительными, чем оценивалось ранее, и затронули широкий круг товаров и услуг);

инвестиционная активность постепенно восстанавливалась после слабой динамики в начале года (но часть инвестиций была направлена на восстановление поврежденных объектов и защиту инфраструктуры);

рост потребительской активности замедлился (на динамику могла повлиять более сдержанная активность во внутреннем туризме в сезон отпусков, в том числе из‑за снижения мобильности населения на фоне ситуации на топливном рынке).

В комментарии по траектории ключевой ставки на среднесрочном горизонте отмечается, что восстановление производственных мощностей происходит медленнее, чем ожидалось, ввиду чего косвенные и вторичные эффекты временного сокращения предложения будут ослабевать постепенно. Высокие инфляционные ожидания усиливают инерционность инфляции, что требует более продолжительного сдерживающего воздействия денежно-кредитной политики на внутренний спрос. В этих условиях участники считали необходимым повысить прогнозную траекторию ключевой ставки на 2027 – 2028 годы.