Цены вырастут сильнее, чем ожидалось. ЦБ ухудшил свой экономический прогноз — о чем это говорит нам всем

Банк России 23 октября сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Это вторая пауза подряд. До конца года остается последнее заседание. Тем временем прогноз регулятора становится все хуже.

Центральный банк России второй раз подряд принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14%. Иного от него и не ждали, однако обновленный вместе с этим макроэкономический прогноз оказался чуть хуже ожиданий аналитиков. О чем он говорит экономическим агентам — то есть гражданам, бизнесу и другим субъектам экономической деятельности — разбиралась «Фонтанка».

Участники заседания совета директоров 23 октября предметно обсуждали только один вариант решения — сохранение ставки на прежнем уровне, сообщила на пресс-конференции журналистам председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. Звучали отдельные мнения о повышении, однако серьезно этот вариант не рассматривался. Как и снижение.

Это было достаточно предсказуемо, но все равно стоит напомнить почему. Из релиза регулятора следует, что главной причиной паузы стало ускорение роста цен при сохраняющихся высоких инфляционных ожиданиях населения и бизнеса.

Еще один момент подсветила Набиуллина на пресс-конференции. Обычно плановые изменения, такие, как повышение тарифов или налогов, закладываются в прогноз. Но в этот раз тарифы ЖКХ выросли сильнее ожиданий регулятора. Масштаб эффекта, который окажут на население новые платежки, пока оценить нельзя.

Из всех заседаний ЦБ по ключевой ставке в году четыре являются опорными. На них регулятор пересматривает свой среднесрочный прогноз, в котором содержатся его ожидания относительно динамики важнейших макроэкономических показателей на ближайшие три года. Заседание 23 октября стало последним опорным в 2026 году. В данных отразились те ориентиры, с которыми экономика страны будет заходить в 2027 год.

Главный вывод из обновленного прогноза — дешевых кредитов придется ждать дольше. Если в июле Центробанк рассчитывал, что средняя ключевая ставка в 2027 году составит 10,5–12,5%, то теперь ожидает 12,5–13,5%. Это не означает, что ставка обязательно останется в этом диапазоне в течение всего года, но предполагает более медленное ее снижение.

«Это означает, что пространство для смягчения денежно-кредитной политики в следующем году стало меньше, чем ЦБ предполагал ранее», — продолжает он.

Помимо всего прочего, регулятора беспокоит неопределенность со сроками восстановления выбывших производственных мощностей, говорит Чернов. Если ограничения предложения сохранятся дольше, это может поддерживать инфляцию.

Второй момент — ЦБ повысил прогноз по инфляции. Вместо 6–7% на конец 2026 года он ожидает до 7,1–7,6%. Это выше, чем в 2025 году, когда показатель составил 5,6%. При этом план в 4% по итогам 2027 года остается в силе. Для достижения этого уровня точно потребуются более жесткие денежно-кредитные условия на протяжении более длительного времени.

«Для экономических агентов сигнал достаточно однозначный: рассчитывать на быстрое снижение стоимости кредитов пока не стоит», — говорит Чернов.

По его словам, бизнесу придется внимательнее относиться к планам расширения производства и новым кредитам. Чем дольше сохраняются высокие ставки, тем дороже компаниям обходится финансирование новых проектов. Для населения это означает, что ипотека и потребительские кредиты могут оставаться дорогими даже в следующем году.

«Дорогой кредит и относительно высокие банковские ставки пока могут сохраниться — ориентировочно до начала будущего года», — считает Зельцер.

Ставки по банковским продуктам обычно движутся вслед за ключевой ставкой ЦБ. Однако банки учитывают не только ее текущее значение, но и ожидания дальнейших решений регулятора. Поэтому пересмотр прогноза на 2027 год тоже имеет значение.

Для рынка недвижимости сохранение высокой ключевой ставки означает, что рассчитывать на скорое возвращение доступной ипотеки не приходится. «Отрасли это, конечно, не добавляет оптимизма. Особенно сейчас, когда изменились условия семейной ипотеки», — говорит Максим Зорин, коммерческий директор строительной компании «Брусника» в Петербурге и Ленинградской области.

Он напоминает: для семей с одним ребенком льготная ставка выросла с 6 до 12%, с двумя детьми — до 10%. При этом рыночная ипотека при ключевой ставке 14% не может стать полноценной альтернативой.

«Для многих покупателей эта программа была единственным реальным способом улучшить жилищные условия», — подчёркивает собеседник.

Зато для тех, кто хранит деньги на банковских вкладах, новости скорее хорошие. Быстрого падения доходности депозитов пока можно не опасаться.

Решение ЦБ поддержит интерес россиян к сбережениям, считают в банке ВТБ. По оценке кредитной организации, за девять месяцев 2026 года объем средств населения в российских банках уже увеличился на 1,6 трлн рублей и превысил 67,4 трлн. При этом около 94% прироста пришлось на накопительные счета, с которых, в отличие от срочных вкладов, можно свободно забирать деньги.

«Россияне внимательно сравнивают предложения банков, оценивают сроки размещения и выбирают между возможностью зафиксировать ставку по вкладу и гибкостью накопительного счета», — отмечает заместитель руководителя блока розничного бизнеса ВТБ Роман Шаехов.

Впрочем, высокие ставки не мешают наращивать заимствования. По прогнозу ВТБ, выдача кредитов наличными по итогам 2026 года вырастет на 66%. Ипотечное кредитование прибавит значительно меньше — 7,5%, автокредитование — 15%.

Высокая ставка поддерживает рубль: пока рублевые вклады и другие инструменты приносят относительно высокую доходность, хранить деньги в национальной валюте привлекательнее. Эксперты «БКС Мир инвестиций» отмечают, что с начала осени доллар и юань подешевели примерно на 7%, а евро — на 9%. Впрочем, укрепление рубля связывают не только с политикой Центробанка, но и с ростом цен на нефть и газ, а также с геополитическими новостями.

На фондовом рынке ситуация сложнее. По оценке инвестиционной компании, российские акции практически не отреагировали на октябрьское решение ЦБ, поскольку инвесторы больше внимания уделяли международной повестке. Однако сохранение высоких ставок особенно чувствительно для строительных, технологических и металлургических компаний.

Последняя в 2026 году возможность изменить ключевую ставку у Центробанка будет 18 декабря. Однако эксперты не исключают, что регулятор и тогда оставит ее на нынешнем уровне.

«Есть риски приостановки мягкого цикла даже до конца 2026 года», — считает Михаил Зельцер.

Владимир Чернов также полагает, что сохранение 14% в декабре вероятнее возобновления снижения.

«Для смягчения денежно-кредитной политики регулятору нужно увидеть устойчивое замедление инфляции и снижение инфляционных ожиданий, а пока он больше опасается, что рост цен окажется продолжительнее прежних оценок», — подчеркивает он.

Еще один риск связан с государственными расходами. Денежно-кредитная политика выступает здесь в роли балансира, объясняла не раз Набиуллина: чем больше денег поступает в экономику через бюджетный канал, тем меньше должно поступить через кредитный.

В своем прогнозе регулятор исходит из уже объявленных бюджетных планов. Если государство будет тратить больше, чем предполагается сейчас, это может дополнительно подстегнуть спрос и рост цен. В таком случае, предупреждает Чернов, может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика.